Een optimale balans tussen obligaties van hoge kwaliteit en obligaties met een hoog rendement

Het Capital Group Multi-Sector Income Fund streeft naar inkomsten en rendement in uiteenlopende marktomstandigheden. ‘In een beleggingsportefeuille kan het fonds voor diversificatie zorgen en een aanvulling vormen op aandelenbeleggingen’, zegt investment director Edward Harrold.

‘In de huidige onzekere markten is het belangrijk om een dynamische en flexibele obligatiestrategie te hebben. Die kan omgaan met volatiliteit en kan helpen om rendementen op lange termijn te beschermen. Op dit moment beleggen we meer defensief met ons multi-sector incomefonds, waarbij we alloceren naar obligaties van hoge kwaliteit met behoud van inkomsten om het rendement te ondersteunen. We kunnen beleggen in vier verschillende obligatiecategorieën en zo optimaal diversifiëren al naar gelang de marktomstandigheden.’ Dat vertelt Edward Harrold, investment director bij Capital Group over het Multi-Sector Income Fund van de vermogensbeheerder.

Het Capital Group Multi-Sector Income Fund streeft ernaar om robuuste inkomsten te genereren en tegelijkertijd het risico te beheersen. Het belegt in high yield en investment grade bedrijfsobligaties in Amerikaanse dollars, staats- en bedrijfsobligaties uit opkomende markten en gesecuritiseerde obligaties zoals door hypotheek gedekte effecten. Optioneel kan het fonds ook “opportunistisch” beleggen in Amerikaanse staatsobligaties, obligaties van overheidsinstellingen en gemeentelijke obligaties. De weging van elke categorie varieert binnen een bandbreedte en wordt flexibel aangepast afhankelijk van de marktcondities.

Dynamisch beheer

‘Het fonds zoekt naar een optimale balans tussen obligaties van hoge kwaliteit en obligaties met een hoog rendement. Kwaliteitsobligaties bieden stabiliteit en veerkracht, terwijl obligaties met een hoger rendementspotentieel de kasstromen en rendementen kunnen verbeteren’, legt Harrold uit.

De mix van obligaties wordt dynamisch beheerd binnen duidelijke richtlijnen en biedt de portefeuillebeheerders flexibiliteit om zowel inkomsten als rendement te genereren onder alle marktomstandigheden. De tabel hieronder toont de bandbreedtes waarin portefeuillemanagers kunnen beleggen en toont de huidige allocatie.

Defensief gepositioneerd

De portefeuille bestaat momenteel uit ongeveer een derde investment grade bedrijfsobligaties en een derde high yield bedrijfsobligaties. ‘Investment grade is dus licht overwogen en high yield is aanzienlijk onderwogen vergeleken met normale marktomstandigheden. Ook met de grotere weging van gesecuritiseerde obligaties richten we ons meer op het kwaliteitsgedeelte van de markt’, zegt Harrold over de huidige defensieve tilt.

Het opportunistische deel van de portefeuille is nu ook gedeeltelijk gevuld, waar dat onder normale marktomstandigheden niet het geval is. Harrold: ‘De naam “opportunistisch” kan misleidend zijn. Beleggers denken misschien dat we hiervoor een agressievere strategie zoals distressed debt gebruiken, maar het tegenovergestelde is waar. We gebruiken de opportunistische bucket om nog defensiever te zijn. Op dit moment is ze gevuld met Amerikaanse agency mortgage-backed securities met AAA-ratings, omdat ze worden gegarandeerd door de overheid en een rendement van meer dan 5% hebben. Het biedt ons een defensievere belegging met een hogere kredietrating en meer liquiditeit.’

Expertise maakt het verschil

Harrold zegt dat 20 procent van het rendement van het Capital Group Multi-Sector Income Fund afkomstig is van obligatieselectie en 70 procent van obligatieselectie in een bepaald segment. De extra 10% komt naar verwachting van de durationpositionering. ‘Top-down bepalen we in welk obligatiesegment we wel of niet voorzichtiger willen zijn. Binnen dat kader bepalen we bottom-up in welke obligaties we beleggen. Dat is waar wij, als ervaren actieve vastrentende belegger met meer dan 50 jaar expertise en veel eigen onderzoek, het verschil kunnen maken. Waar we het extra rendement genereren.’

Het beheerteam van het Multi-Sector Income Fund bestaat uit een principal investment officer en gespecialiseerde portefeuillebeheerders voor elk obligatiesegment waarin wordt belegd. De gemiddelde kredietrating van de portefeuille is momenteel BBB (per 28 februari 2025). De portefeuille is voor meer dan 75% blootgesteld aan de Verenigde Staten. Op ruime afstand volgen Mexico, Brazilië, Colombia en het Verenigd Koninkrijk met respectievelijk 1,7, 1,6, 1,4 en 1,2 procent.

Farmaceutische bedrijven en banken zijn overwogen (per 28 februari 2025). ‘Vanuit een fundamenteel perspectief zien we veel waarde in farmaceutische bedrijven’, zegt Harrold. Er zitten veelbelovende nieuwe medicijnen in de pijplijn voor diabetes, obesitas en kanker. We zien dat de ontwikkelaars van geneesmiddelen veel cashflow genereren zodra deze medicijnen op de markt komen. Dat zou het mogelijk maken om de schuldpositie te verbeteren, met het potentieel om de kredietrating te verhogen en de spread te verkleinen. Farmaceutische bedrijven zijn ook aantrekkelijk om in te beleggen vanuit een technisch standpunt. Het zijn defensieve kwaliteitsbeleggingen die voor kapitaalbehoud kunnen zorgen.

Harrold vervolgt: ‘Wat Amerikaanse banken betreft: die zijn over het algemeen zeer winstgevend nu de rente is gestegen. Ze hebben gezonde balansen en sterke kapitaalbuffers. De portefeuille met slechte leningen is in goede conditie. Met een stabiele economie verwachten we dat de vraag naar krediet blijft, wat de banken ten goede zou moeten komen.

Aantrekkelijke tijd voor fixed income

Ondanks de politieke en economische onzekerheid nu, is Harrold positief over de groei van de Amerikaanse economie op de langere termijn en over de ontwikkeling van de inflatie en rente. ‘Het is op dit moment belangrijk om de balans te bewaren tussen wat er op de korte termijn gebeurt en de visie op de economie voor de langere termijn. Voor de langere termijn verwachten we dat de Amerikaanse economie structureel met 2 procent of meer per jaar groeit. We baseren dat op een hoge productiviteit. De inflatie is gedaald en we zien een beperkt risico dat die weer versnelt naar de hoge niveaus van na de Covid-pandemie. De Amerikaanse centrale bank Federal Reserve kan wachten met zijn rentebeleid en wij verwachten eerder een renteverlaging dan een renteverhoging.’

Harrold erkent dat het beleid van de Trump-regering met invoertarieven de komende zes, twaalf of achttien maanden zal zorgen voor economische tegenwind en hogere inflatie. Maar als het beleid daarna gericht is op deregulering en lagere belastingen voor bedrijven, dan zal dat de economische groei op de langere termijn ondersteunen.

Volgens Harrold is het een aantrekkelijk moment om te beleggen in vastrentende waarden. ‘De rendementen zijn nog steeds hoog vergeleken met de afgelopen 10 of 15 jaar. De volatiliteit in de markt speelt vooral rond aandelen. Dat is een sterke drijfveer om te alloceren naar obligaties voor inkomenszekerheid. En om dan een strategie te hebben die kan omgaan met onzekere markten en de allocatie over verschillende creditsegmenten kan spreiden.’

Portfolio Day 2025
Edward Harrold spreekt op Portfolio Day en gaat dan dieper in op het Capital Group Multi-Sector Income Fund. 
Kom ook woensdag 11 juni naar Portfolio Day 2025 en laat u inspireren. Het event is Nederlands- en Engelstalig.